速盈策略 净流入站上万亿港元关口 南向资金改变港股投资生态

自2014年11月17日沪港通开通以来，互联互通机制持续平稳运行，南向资金流入港股市场合计达4.7万亿港元。Choice数据显示，从2015年至今，南向资金始终保持净流入状态，表明内地投资者对港股市场有着持续增强的配置需求

恒生指数站稳25000点大关，港股市场交投活跃度持续攀升，南向资金持续发力港股优质资产。截至9月2日，今年以来南向资金累计净流入金额已突破1万亿港元关口，达到10002.21亿港元，创下历史新高。本轮港股持续反弹的进程中，持续涌入的南向资金成为重要的支撑力量。

据湘财证券统计，南向资金每日成交额占港股比重从沪港深通开通初期的5%左右，上升到目前的35%左右。这不仅为港股市场注入了充沛的流动性，也改变和优化了港股市场的投资结构和定价逻辑。

配置方向：互联网与高股息资产

香港清算系统数据显示，年初至今，以区间市值变动计算，南向资金持有市值规模增长最大的前十大个股为腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、建设银行、小米集团-W、信达生物、中国移动、泡泡玛特、康方生物和汇丰控股，分别增加2169.2亿港元、1517.5亿港元、1004.7亿港元、805.2亿港元、717.9亿港元、531.7亿港元、505.1亿港元、465.7亿港元、427.1亿港元和391.4亿港元。

从配置方向上看，南向资金重点持有的核心标的是具备全球竞争力的互联网公司、现金流稳定且分红慷慨的价值股及一些实现创新突破的生物医药公司等。

“过去，港股市场是一个由国际机构投资者和本地资金主导的离岸市场。目前，南向资金已成为港股的‘稳定器’，内地投资者的话语权显著提升。”香港星汉资产管理行政总裁王荣昆认为，南向资金已修正了部分资产的低估状态。南向资金偏好高股息资产，配置了许多金融、能源、电信股，近两年这些板块的估值也得到显著提升。

攀上高峰：港股“磁吸力”持续增强

自2014年11月17日沪港通开通以来，互联互通机制持续平稳运行，南向资金流入港股市场合计达4.7万亿港元。Choice数据显示，从2015年至今，南向资金始终保持净流入状态，表明内地投资者对港股市场有着持续增强的配置需求。

互联互通机制开通初期，南向资金流入规模相对较小，呈现波动上升趋势。2015年，南向资金净流入规模为1271.77亿港元；2017年，南向资金流入港股市场规模攀升到3399.42亿港元；2020年、2021年，南向资金净流入港股市场到达阶段性高峰，分别流入6721.25亿港元、4543.95亿港元；2022年至2023年，南向资金流入规模稳定在3000亿至3800亿港元的水平；2024年，南向资金流入超过8079亿港元，流入规模达到2015年的6.35倍。如今，南向资金流入规模突破1万亿港元，站上了新的台阶。

中国政法大学商学院资本金融系教授胡继晔表示，互联互通机制开通初期，内地投资者仍在熟悉和适应境外投资环境。2020年起，得益于大量新经济巨头赴港上市，内地资金南下抢筹。2022年起，在市场波动加剧的背景下，港股低估值凸显其配置价值，叠加高股息资产的吸引力，南向资金流入港股又攀升到新的高峰。

“近年来，南向资金持续流入港股市场，这一趋势不断增强的原因在于，不少‘A+H’公司在港股市场的估值水平显著低于A股市场，存在明显的折价。在相同的股息回报下，投资者更倾向于购买价格更低的港股。”他说。

嫁接桥梁：深度重塑市场投资生态

作为嫁接内地与港股市场的投资桥梁，沪深港通深度重塑了A股与港股的投资生态。业内人士认为，港股已逐步成为全球投资者配置“中国资产”的核心市场之一，南向资金通过深度参与，成为影响市场风格、行业轮动和个股表现的主要资金力量之一。

银河证券策略首席分析师杨超表示，南向资金有望持续涌入港股，改变和优化港股的投资结构和估值逻辑。“2025年，中国迎来科技创新驱动与资金流入的共振窗口期，港股市场在估值中枢修复与盈利预期改善的双轮驱动下，具备较大的收益空间。科技创新集群效应与新质生产力要素的加速融合，推动了我国产业结构向全球价值链高端跃迁。南向资金的涌入，是对中国经济未来产业方向进行长期战略配置的体现。”他表示。

王荣昆认为，南向资金已从最初的散户主导变为由公募、保险、私募等专业机构主导，其投研能力和价值发现的专业性大幅提升。“南向资金对港股上市的内地公司更为熟悉，有望持续发挥‘价值发现者’的功能，影响港股的投资生态与文化。”他说。

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